中信證券:把握家電趨勢性盈利改善,關注成長性熱泵產業

中信證券研究 2022年09月28日 09:38

2022年8月,受外需減弱與高基數影響,家電出口承壓;但在歐洲能源危機與碳減排的大背景下,熱泵產業鏈景氣度快速攀升,國內產業鏈優勢明顯;相比外需遇冷,國內高基數效應減弱,且需求弱復蘇,家電增速優於社零增速且差值持續擴大。細分來看,地產拉動效果減弱,但大家電在存量更新市場中,“推高走新”策略帶動品牌高端化,價格穩步提升,清潔電器、廚房小電等賽道受益於新渠道紅利,營銷效果顯著。建議關注成本下降、企業精細化運營、新渠道紅利帶來得投資機會,以及景氣快速攀升對企業業績的邊際改善,建議關注清潔電器賽道及熱泵產業鏈。

總量數據與地產後周期觀察:國內二手房出售掛牌數仍在底部,商品房9月份前三周成交量環比下降約9.5%。

國內市場需求看,8月家電社零數據累計同比提升1.6%,社零累計總額同比轉正,爲0.5%;2022年9月,國內二手房交易出售掛牌數,30個大中城市商品房成交量在9月份環比下降約9.5%,但一线城市環比8月前三周提升近7.8%。海外市場需求看,8月家用電器出口情況,出口運價指數、歐元匯率有所下降,出海成本有所緩解,但海外通脹引起海外需求縮減,家電出口承壓。

家電價格與PPI剪刀差觀察:2022年8月,淘系线上價格中,洗衣機均價同比上升11%,洗碗機同比上升4.1%,集成竈同比上升8.4%,空調均價同比上升4.0%,同期來看,銅、鋁的均價同比變動-17.4%和 -23%,短期看,外部事件影響邊際改善,部分原材料的價格小幅下降(鋼材、冷軋板、鍍鋅板分別同比變動-27.4%、-22.5%、-20.6%) ,冰洗電等大家電外部抑制因素邊際改善,有利於企業盈利增厚。

线上熱度綜合觀察:8月家電线上景氣度弱復蘇,淘系渠道銷售額同比提升0.6%,抖音渠道核心家電品牌GMV環比提升。

從淘系渠道來看,大家電、廚房電器、生活電器、影音電器分別同比增長1.7%、3.2%、-7.1%、1.6%,小家電整體板塊需求相對較弱但品類均價有所提升。從抖音渠道來看,大家電賽道格力發力抖音渠道,直播轉化率高,海爾美的格力三足鼎立;清潔電器賽道中洗地機品類更爲吸睛,且值得注意的是,洗地機品牌追覓連續兩月超越添可,掃地機器人中石頭科技日常月直播效能最高;廚房小電賽道中蘇泊爾抖音渠道佔據龍頭地位,8月九陽、小熊、北鼎銷售額環提升104%、64%、59%;廚衛大電賽道傳統燃竈老板、華帝雙龍頭格局穩固,集成竈行業仍在孕育;個護健康賽道,淘系渠道持續回落,摩摩噠聯合頭部主播推廣太空船按摩椅效果顯著。

家電賽道機會提示:歐洲碳減排和能源危機的疊加下,高效節能的熱泵產業鏈景氣度快速攀升。

熱泵作爲一種可再生能源利用裝置,是電制熱最有效的方式,其顯著的節能、減碳特徵成爲替代石化能源中低溫熱能產生的最優技術方案。在全球碳減排的背景下,空氣源熱泵長期向好,疊加歐洲能源危機的催化,空氣源熱泵出口短期內量價齊升,8月中國出口銷售額同比增長60%。近一年,空氣源熱泵出口佔比從26%快速提示至34%,主要出口向歐洲(佔比80%),歐洲各國也紛紛出台補貼政策大力鼓勵熱泵購买,意大利、澳大利亞、西班牙等國2022年上半年出口額同比增速高達188%、72.3%、71.8%。中國已成爲全球最大的熱泵生產國,全國產化的產業鏈優勢突出,建議關注整機制造公司和熱泵企業。

風險提示:抖音、房天下、貝殼的數據回溯歷史較短;宏觀經濟恢復不及預期,導致家電需求緊縮;局部疫情反復,抑制居民消費熱情和出口穩定性;國外通脹導致外需縮減。



標題:中信證券:把握家電趨勢性盈利改善,關注成長性熱泵產業

地址:https://www.antcaijing.com/article/22562.html


回頂端