中信證券:中證500ETF和創業板ETF期權上市的影響與機遇

中信證券研究 2022年09月19日 09:45

經證監會批準,滬深兩市中證500ETF期權和深市創業板ETF期權於2022年9月19日上市交易,A股場內衍生品市場初步形成對大中小盤寬基指數期貨與期權的全覆蓋,創業板ETF期權成爲境內首個創新成長類股票的風險管理工具。新期權交易規則與原有ETF期權基本一致,創業板ETF期權漲跌幅限制更寬,中證500ETF期權行權價覆蓋範圍寬於創業板ETF期權。三只ETF期權上市有望多維度影響市場,主要包括標的指數、標的ETF、期權策略、創業板風險管理、期貨貼水、場外衍生品市場等方面。

境內ETF期權市場擴容,滬深兩市中證500ETF期權與深市創業板ETF期權於2022年9月19日上市交易。

2022年9月2日,證監會發布公告宣布啓動三只ETF期權的上市工作,9月16日滬深交易所發布三只期權合約交易細則並宣布於9月19日正式掛牌交易。A股場內衍生品市場已初步形成對大中小盤寬基指數期貨與期權的全覆蓋,同時創業板ETF期權也成爲境內首個創新成長類股票的風險管理工具。

中證500ETF期權和創業板ETF期權交易規則:

1)滬深兩市中證500ETF期權和深交所創業板ETF期權的交易規則與原有ETF期權基本一致,保證金、持倉限額、开倉限額等要求均無變化。

2)創業板ETF期權的漲跌幅限制更寬松,保持了主板股票與創業板股票漲跌幅限制的差異。

3)兩只中證500ETF期權合約面值約6萬元,兩只滬深300ETF期權合約面值約爲4萬元,創業板ETF期權合約面值約2.3萬元,50ETF期權合約面值約2.7萬元。

4)受行權價間距規則影響,中證500ETF期權覆蓋ETF上下約16%的價格範圍,創業板ETF期權覆蓋ETF上下約9%的價格範圍。

三只ETF期權上市有望多維度積極影響市場。

1)標的指數走勢:復盤歷史上3次期權上市,推出後20個交易日上證50指數、滬深300指數、中證1000指數分別上漲7.31%、4.20%、3.90%。

2)對應指數ETF:期權推出前後相應指數ETF的數量與規模有所提升,ETF期權對標的ETF的影響最大,自滬市300ETF期權推出後至2022Q2,華泰柏瑞滬深300ETF的規模、成交額市佔率分別提升9個、11個百分點。

3)期權策略:波動率套利、做市等策略規模擴容,獲取收益機會增加;中證500指數與創業板指的走勢與上證50、滬深300差異較大,跨品種策略將極大豐富;期權組合策略有望打开空間,部分“權益+期權”、“固收+期權”策略在新期權品種上的應用效果更佳。

4)創業板風險管理:高波動的創業板指更需期權進行風險管理,在期權合成空頭對衝成本合理的情況下,可使用創業板指數增強策略或創業板Smart beta指數和創業板ETF期權捕捉相對收益。

5)立體化交易:ETF、ETF期權、股指期貨、ETF融券之間存在套利和替代關系,完善的生態促進現貨與期貨、場內與場外市場健康發展。

6)期權市場指標信息:新期權上市後,VIX、skew等指標可反映期權投資者對A股大中小盤、創業板指的預期差異。

7)期貨貼水:中證500ETF期權的面值較小且滬市ETF期權市場的個人投資者佔比、認購期權交易佔比、方向性交易佔比較高,期權端的做多力量有望向期貨端傳導,或能一定程度緩解IC貼水。

8)場外衍生品:500ETF期權上市爲交易商提供波動率風險管理工具,同時場內期權的波動率可爲場外衍生品提供定價參考。

風險因素:

衍生品政策風險;流動性風險。




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